Механизм осуществления инвестиционных операций на фондовом рынке

Ранее мы определились, что под портфельным инвестированием будем подразумевать инвестиции в акции на фондовом рынке. Основными субъектами фондового рынка являются эмитенты[1], инвесторы[2] и посредники, осуществляющие взаимосвязь между эмитентами и посредниками. К посредникам относят инвестиционные фонды, фондовые биржи, брокерские фирмы[3] и банки, которые при совершении сделок берут определённый процент от суммы сделки.

Фондовые биржи являются основными организаторами фондового рынка.

На фондовых биржах обращаются акции, облигации, депозитные сертификаты, векселя, фьючерсы, опционы, депозитарные расписки, другие финансовые инструменты.

Строго говоря, фондовые биржи представляют собой вторичный рынок ценных бумаг. На нем обращаются уже выпущенные раньше бумаги.

На первичном рынке ценных бумаг взаимодействуют эмитенты и первые владельцы выпускаемых бумаг. Этот рынок обладает собственными методами размещения, представляет собой собственный, довольно сложный механизм.

Основные участники сделок на фондовом рынке могут быть представлены следующим образом (см. рис. 3).

На вторичном рынке в качестве продавцов ценных бумаг могут выступать те же инвесторы, происходит переход финансовых активов от одних инвесторов к другим.

Рис. 3. Участники сделок на фондовом рынке[4]

На вторичном рынке идет торговля бумагами, купленными на первичном рынке. Большинство торговых операций с ценными бумагами происходит именно на вторичном рынке.

Механизм перепродажи ценных бумаг крайне важен для поддержания ликвидности финансовых рынков в целом. Все выпущенные ценные бумаги должны свободно обращаться.

Эмитент, ценные бумаги которого прошли листинг[5], 

__________________________________________________________________________________

заключает договор с брокерской фирмой на обслуживание. Затем он передает своему брокеру заказ-поручение на продажу ценных бумаг.

Инвестор, пришедший на биржу, также заключает договор с брокерской фирмой на обслуживание и передает уже своему брокеру заказ-поручение на покупку ценных бумаг.

Сделка по купле-продаже ценных бумаг заключается, по существу, между брокером эмитента и брокером инвестора (см. рис. 4).

1 – заказ-поручение на продажу ценных бумаг,

2 – перечисление брокером денежных средств на счёт клиента
(за вычетом биржевых расходов и комиссионных брокера),

3 – заказ-поручение на покупку ценных бумаг,

4 – перевод покупателем на счёт брокера денежной гарантии (аванса),

Рис. 4. Схема заключения сделок на фондовой бирже

при посредничестве финансового брокера[6]

5 – оплата ценных бумаг, биржевых услуг и комиссионных брокера,

6 – оплата брокером инвестора брокеру эмитента купленных ценных бумаг,

7 – распоряжение брокера эмитента о переоформлении прав
собственности на ценные бумаги (поставка ценных бумаг),

8 – поручение об исполнении депозитарных операций,

9 – отчёты об исполненных депозитарных операциях,

10 – переход прав на ценные бумаги путём внесения приходной
записи по счёту «депо» клиента-инвестора,

11 – информирование регистратора об изменениях в правах
собственности на ценные бумаги эмитента,

12 – корректировка лицевых счетов в системе реестра
владельцев ценных бумаг эмитента.

Непосредственные операции с ценными бумагами в период торгов осуществляют трейдеры - уполномоченные лица брокерской фирмы.

Трейдеры[7] вводят в электронную торговую систему[8] заявки продавцов и покупателей, в
которых указано намерение клиентов купить/продать определенное число ценных
бумаг по некоторой цене.

Обычно заявки оформляются на стандартизированные пакеты ценных бумаг (лоты). Биржа может устанавливать минимальный размер приобретаемого лота по каждой конкретной ценной бумаге.

Среди поданных заявок на продажу приоритетному исполнению подлежит заявка с меньшей ценой.

Среди поданных заявок на покупку приоритетному исполнению подлежит заявка с большей ценой.

Заявки клиентов на покупку ценных бумаг формируют объем спроса.

Заявки клиентов на продажу формируют объем предложения на фондовой бирже.

Спрос формирует предложение, а предложение стимулирует спрос.

Поступающая в торговую систему конкретная заявка автоматически проверяется на наличие встречной заявки с совпадающей или пересекающейся ценой.

Сделка считается совершенной на торгах и регистрируется в реестре сделок, если:

- цена в поданной заявке на продажу совпадает или ниже приоритетной заявки на покупку;

- цена в поданной заявке на покупку выше или совпадает с ценой приоритетной заявки на продажу.

После заключения сделки и сверки всех необходимых документов
уточняются взаимные обязательства продавцов и покупателей через процедуру клиринга.

Клиринговая деятельность включает в себя в данном случае корректировку информации по заключенным сделкам и подготовку соответствующих бухгалтерских документов, определение всех параметров поставок ценных бумаг и проведение расчетов по ним.

Осуществляет клиринг[9] специальная клиринговая палата (организация), которая может быть структурным подразделением биржи или функционировать как самостоятельное юридическое лицо.

Как следует из приведенной схемы, клиринговая организация играет важную посредническую роль на биржевых торгах. Она является покупателем для эмитента и продавцом для каждого инвестора.

При исполнении сделок с ценными бумагами происходит передача прав собственности от
одного владельца бумаг другому. Данную процедуру выполняет депозитарий[10].

Предварительно в депозитарий отдаются на ответственное хранение сертификаты ценных бумаг клиентов до момента их продажи. Кроме того, брокеры эмитентов обычно открывают в депозитарии на каждого своего клиента особый счет "депо", на котором учитываются его ценные бумаги.

Депозитарий биржи по указанию брокеров инвесторов может хранить на счетах «депо» и деньги покупателей.

Исполнение заключенной сделки заключается в том, что депозитарий одновременно передает
бумаги покупателю, а деньги продавцу посредством соответствующих записей на счетах "депо" участников сделки. В этом случае риск неуплаты сведен к минимуму.

Такая схема получила название «поставки против платежа».

Сведения об изменениях в составе владельцев ценных бумаг, должны оперативно поступать от депозитария к регистратору. Он сам не вправе совершать сделки с ценными бумагами. Его задача - внести в реестр эмитента изменения, отражающие результаты исполненных сделок.